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　　（REDU.O）发布截止2017年12月31日的2017年四季度及全年的业绩数据✿✿。【慧博投研资讯】主要观点2017Q4营收增速提升✿✿，Non-GAAP净利率升至10.5%

　　2017Q4✿✿，瑞思实现收入2.72亿元✿✿，同比增长40.8%✿✿；净亏损1.38亿元✿✿，不考虑IPO相关费用✿✿、一次性支出及股权激励等✿✿，Non-GAAP净利润同比增长403.8%至0.29亿元✿✿。

　　本季度营收增速大幅提升✿✿，主要系教育服务项目同比增长36.4%至2.50亿元✿✿、加盟收入同比增长69.9%至0.17亿元✿✿。季度毛利率为52.5%（+0.3pct）✿✿，Non-GAAP毛利率为58.8%✿✿。季度销售费用率为22.7%（-0.2pct）✿✿，Non-GAAP销售费用率则为19.3%✿✿；管理费用率为77.2%（+50.0pct）✿✿，剔除IPO等费用影响✿✿，季度管理费用为0.59亿元✿✿，Non-GAAP管理费用率为21.7%✿✿。本季度Non-GAAP净利率由去年同期的2.9%增至10.5%✿✿。学生人数增长驱动营收增长✿✿，盈利能力提升2017年✿✿，瑞思全年实现收入9.69亿元✿✿，同比增长36.3%✿✿；净亏损0.53亿元电子游戏不朽情缘网址✿✿，Non-GAAP净利润为1.22亿元✿✿，同比增长140.6%✿✿。全年营收增速小幅提升✿✿，主要系教育服务收入同比增长34.4%至8.31亿元✿✿、加盟收入同比增长57.4%至1.00亿元✿✿。2014-2017年✿✿，教育服务营收CAGR为33.5%✿✿，主要系已有校区逐渐成熟✿✿，学生留存率提升✿✿，且直营校区不断扩张✿✿，学生人数持续增长✿✿，同时适当提高客单价水平✿✿。截止期末电子游戏不朽情缘网址✿✿，瑞思共有在校生合计49894名✿✿，同比增长37.9%✿✿，学生留存率维持70%的高位大内亚里沙✿✿。全国校区达到270家✿✿，其中直营校区64家（新增10家✿✿、含收购领峰教育的3家校区）✿✿、加盟校区206家（新增39家）✿✿。加盟校区数量较快增长✿✿，2014-2017年加盟收入CAGR为24.3%电子游戏不朽情缘网址✿✿。受运营效率提升及无形资产摊销减少影响✿✿，公司毛利率升至53.3%（+4.5pct）✿✿，Non-GAAP毛利率进一步升至55.1%✿✿。全年销售费用率为18.4%（+0.3pct）✿✿，Non-GAAP销售费用率为17.4%✿✿；管理费用率为35.1%（+14.2pct）✿✿，Non-GAAP管理费用率为18.5%✿✿。报告期内✿✿，瑞思经调整EBITDA利率由去年同期的20.0%增至25.0%✿✿，Non-GAAP净利率由去年同期的7.2%增至12.6%✿✿，盈利能力持续提升✿✿。截止期末✿✿，公司递延收入合计达到8.13亿元✿✿，同比增长35.2%✿✿，增速提升电子游戏不朽情缘网址✿✿。公司预计2018Q1营收为2.55-2.65亿元✿✿，同比增长21%-26%✿✿。

　　2016年✿✿，我国高端初级英语培训市场（ELT）规模约为81亿元✿✿，预计到2021年可达228亿元✿✿，期间CAGR为23.0%✿✿。2016年✿✿，一线%（按现金收入）✿✿，其中瑞思占比17.1%✿✿。同年✿✿，北京CR5为30.1%✿✿，其中瑞思占比11.4%✿✿；此外✿✿，瑞思在上海✿✿、广州和深圳分别名列市场第二✿✿、第四和第二电子游戏不朽情缘网址✿✿。瑞思是国内高端ELT市场领导者✿✿。2017年12月✿✿，瑞思收购香港领峰教育✿✿，开拓高端留学业务✿✿。领峰教育拥有丰富的海外留学资源和专家团队✿✿，与众多常春藤名校和世界顶级学府建立了深入的合作关系✿✿。同时✿✿，瑞思新增适合9-12年级的在线美国高中课程✿✿，完成了面向3-18岁中国青少年儿童提供全年龄段完整课程体系的布局大内亚里沙✿✿，开展线上线下混合教学模式✿✿。

　　` 公司数据跟踪（2017年） 营业收入（亿元） 9.69 同比增长36.3% 净利润（亿元） -0.53 Non-GAAP净利润（亿元） 1.22 同比增长140.6% 毛利率53.3% Non-GAAP毛利率55.1% 经调整EBITDA利率25.0% Non-GAAP净利率12.6% 学生人数49894 同比增长37.9% 分析师师✿✿：张涛Tel E-mail✿✿： SAC证书编号✿✿：S23 研究助理✿✿：周菁 Tel✿✿： E-mail✿✿： SAC证书编号✿✿：S05 Tel✿✿： E-mail✿✿： SAC证书编号✿✿：S05 E-mail✿✿： SAC证书编号✿✿：S05 SAC证书编号✿✿：S05 行业动态3月15日✿✿，瑞思学科英语（REDU.O）发布截止2017年12月31日的2017年四季度及全年的业绩数据✿✿。

　　主要观点2017Q4营收增速提升✿✿，Non-GAAP净利率升至10.5% 2017Q4✿✿，瑞思实现收入2.72亿元✿✿，同比增长40.8%✿✿；净亏损1.38亿元✿✿，不考虑IPO相关费用✿✿、一次性支出及股权激励等✿✿，Non-GAAP净利润同比增长403.8%至0.29亿元✿✿。

　　本季度营收增速大幅提升✿✿，主要系教育服务项目同比增长36.4%至2.50亿元✿✿、加盟收入同比增长69.9%至0.17亿元✿✿。

　　学生人数增长驱动营收增长✿✿，盈利能力提升2017年✿✿，瑞思全年实现收入9.69亿元✿✿，同比增长36.3%✿✿；净亏损0.53亿元✿✿，Non-GAAP净利润为1.22亿元✿✿，同比增长140.6%✿✿。

　　全年营收增速小幅提升✿✿，主要系教育服务收入同比增长34.4%至8.31亿元✿✿、加盟收入同比增长57.4%至1.00亿元✿✿。

　　2014-2017年✿✿，教育服务营收CAGR为33.5%大内亚里沙✿✿，主要系已有校区逐渐成熟✿✿，学生留存率提升✿✿，且直营校区不断扩张✿✿，学生人数持续增长✿✿，同时适当提高客单价水平✿✿。

　　全国校区达到270家✿✿，其中直营校区64家（新增10家✿✿、含收购领峰教育的3家校区）✿✿、加盟校区206家（新增39家）✿✿。

　　受运营效率提升及无形资产摊销减少影响✿✿，公司毛利率升至53.3%（+4.5pct）✿✿，Non-GAAP毛利率进一步升至55.1%✿✿。

　　报告期内✿✿，瑞思经调整EBITDA利率由去年同期的20.0%增至25.0%✿✿，Non-GAAP净利率由去年同期的7.2%增至12.6%✿✿，盈利能力持续提升✿✿。

　　收购领峰教育拓展高端留学✿✿，新增在线美国高中课程完善课程体系2016年大内亚里沙电子游戏不朽情缘网址✿✿，我国高端初级英语培训市场（ELT）规模约为81亿元✿✿，预计到2021年可达228亿元✿✿，期间CAGR为23.0%✿✿。

　　同年✿✿，北京CR5为30.1%✿✿，其中瑞思占比11.4%✿✿；此外✿✿，瑞思在上海✿✿、广州和深圳分证券研究报告/行业研究/行业动态日期✿✿：2018年03月16日营收稳步增长✿✿，全年Non-GAAP净利率提升至12.6% —瑞思学科英语（REDU.O）2017年业绩点评行业✿✿：教育 行业动态 别名列市场第二✿✿、第四和第二✿✿。

　　领峰教育拥有丰富的海外留学资源和专家团队✿✿，与众多常春藤名校和世界顶级学府建立了深入的合作关系大内亚里沙✿✿。

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　　风险提示办学许可证资质风险✿✿、学生人数增长放缓或出现下降电子游戏不朽情缘网址✿✿、市场竞争加剧风险✿✿、加盟体系管理不当风险等✿✿。

　　此外✿✿，本人薪酬的任何部分过去不曾与✿✿、现在不与✿✿、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关✿✿。

　　投资评级体系与评级定义股票投资评级✿✿：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法✿✿。

　　投资评级定 义增持股价表现将强于基准指数20%以上谨慎增持股价表现将强于基准指数10%以上中性股价表现将介于基准指数±10%之间减持股价表现将弱于基准指数10%以上行业投资评级✿✿：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法✿✿。

　　投资评级定 义增持行业基本面看好✿✿，行业指数将强于基准指数5% 中性行业基本面稳定✿✿，行业指数将介于基准指数±5% 减持行业基本面看淡✿✿，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明✿✿：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准✿✿，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异✿✿。

　　投资者应阅读整篇报告✿✿，以获取比较完整的观点与信息✿✿，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断✿✿。

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